Lo primero es establecer si la empresa suya califica como PyME en los términos de la Secretaria de la Pequeña y Mediana Empresa del Ministerio de Economía de la Nación (SEPYME).

Para ello es necesario ubicar a su empresa en uno de los rubros por actividad principal y observar cuál fue la facturación anual del ejercicio anterior. El cuadro es el siguiente:

Si Ud. es propietario o socio de una PyME, seguramente financia gran parte del volumen de sus operaciones mediante Cheques de Pago Diferido (CPD). Así, Ud. acepta que sus clientes le paguen con dichos valores a determinado plazo y a su vez, Ud. libra sus propios CPD para pagar a sus proveedores.

Los CPD que Ud. recibe, o bien los “aguanta” en cartera hasta la fecha de cobro o bien los “pasa” a sus proveedores, con el consiguiente riesgo de falta de fondos, lo que implicaría que en el futuro sus proveedores se rehúsen a recibir CPD de terceros y con ello, Ud. vea deteriorado el poder de negociación comercial de su empresa.
Ante esa disyuntiva, a Ud. le queda la alternativa de transformar dichos valores en efectivo para de esa manera, obtener algo que es sumamente importante en la estructura de financiación de cualquier empresa: liquidez.

Para ello puede: a.- Acudir al Banco del cual es cliente, el cual tiene plazos y exigencias muchas veces excesivas para una PyME; b.- Caer en una de las famosas “mesas de dinero” o “cuevas” que operan en el mercado informal, en las que la tasa que le proponen es directamente usuraria o bien, c.- Acudir a la alternativa más ventajosa en términos de costos y tiempos: el Mercado de Capitales.

CÓMO FUNCIONA:
El sistema de descuento de CPD en el mercado de capitales permite a quien tiene valores a cobrar en un futuro (por un plazo máximo de 360 días), adelantar su cobro vendiéndolos en la Bolsa de Comercio y a quien posee excedente de fondos líquidos, comprar estos cheques a cambio de tasas de interés futuras.

Los cheques de pago diferido cuentan con tres sistemas de negociación:
• En el sistema patrocinado, una empresa grande o PyME es autorizada por la Bolsa de Comercio de Córdoba para emitir CPD para el pago a proveedores.
• En el sistema avalado, las PyMEs o personas físicas pueden negociar cheques propios o de terceros (clientes), a través de una sociedad de garantía recíproca (SGR). La SGR autorizada por la Bolsa, otorga un aval a sus socios PyMEs y así puede cotizar sus cheques.
• En el sistema directo, es la propia PyME la que mediante un Agente de Bolsa, negocia en la Bolsa de Comercio cheques obtenidos de un tercero (cliente) previa calificación de riesgo de esos valores.

1. SISTEMA PATROCINADO
Las entidades libradoras de CPD (Sociedades Comerciales; Asociaciones Civiles; Cooperativas; Mutuales y Fundaciones) pueden solicitar a la Bolsa de Comercio la autorización de cotización de los valores (llamados cheques patrocinados).
Esa autorización se otorga contra la presentación de un prospecto acompañado de una serie de documentos que la Bolsa exige para determinar la calificación crediticia que le corresponde a su empresa.

Una vez que la empresa está autorizada a cotizar cheques de pago diferido, los envía a la Bolsa de Comercio donde debe presentarse el beneficiario de los valores (su proveedor) a fin de endosarlos a favor de ésta, para su posterior negociación en el recinto bursátil.
Un agente o sociedad de bolsa depositará los fondos resultantes de la negociación realizada por oferta pública, en una cuenta comitente a nombre del beneficiario (proveedor) para su disposición.

De esta manera, los beneficiarios de los cheques (proveedores) pueden hacerlos líquidos en el mercado sin que recaiga ningún tipo de calificación sobre ellos. Ese es un beneficio concreto que Ud. puede ofrecer a sus proveedores que redundará en una mejor posición a la hora de negociar precios, condiciones comerciales, etc.

Obviamente el beneficiario (proveedor) percibirá un monto resultante de descontar del valor del cheque, una tasa de descuento, la que será sustancialmente inferior a la que le aplique el Banco o la mesa de dinero, ya que ese CPD se “empaqueta” junto con muchos otros de otras empresas como la suya y así, se negocian grandes sumas, con lo que se accede a las mismas tasas que se les aplican a las grandes empresas.

La operatoria concluye con el vencimiento del plazo del cheque, momento en que el emisor debe tener fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o autorización para girar en descubierto, y así cumplir con el pago del documento que tendrá como beneficiario al inversor.

Ventajas:
Los CPD patrocinados son una excelente herramienta de financiación de capital de trabajo y permiten:
• Generar mejores condiciones y plazos de pago, liberando así otras líneas de crédito;
• Ofrecer a los beneficiarios liquidar los documentos al menor costo y con la mayor agilidad;
• Brindar asistencia a PyMEs proveedoras, ayudando así a promover la empresa y fidelizar proveedores;
• y acceder al prestigio y reconocimiento de cotizar en Bolsa.

2. SISTEMA AVALADO
En este sistema, Ud. puede ser además de una PyME, una persona física (unipersonal).
Para negociar cheques de sus clientes o propios, las PyMEs deben incorporarse como socio partícipe a una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR) autorizada a cotizar cheques en la Bolsa de Comercio, ya que la SGR puede negociar cheques que tengan como beneficiarios a sus socios PyMEs, y así poder garantizar el pago mediante un aval.

Esas SGR son sociedad creadas por ley para permitir el acceso al crédito de las PyMEs. Están formadas por Socios Protectores, que son entidades financieras e inversores que aportan capital para financiar a los Socios Partícipes (las PyMEs).
Algunas SGR que operan habitualmente son Garantizar SGR, Acindar SGR, etc. Para ver el listado de SGR autorizadas a funcionar ingrese aquí.
Las PyMEs entregan los valores propios o de terceros (sus clientes) a la SGR para que ésta los avale y envíe a la Bolsa para su posterior negociación. De esta manera, ante cualquier dificultad de cobro del cheque, la SGR se transforma en principal pagador abonando el monto comprometido.

Un agente o sociedad de bolsa deposita los fondos resultantes de la negociación realizada por oferta pública, en una cuenta comitente a nombre del beneficiario para su disposición.

Al vencimiento del plazo del cheque, el emisor debe tener fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o autorización para girar en descubierto y así cumplir con el pago del documento que tendrá como beneficiario al inversor.

Ventajas:
Los CPD avalados constituyen una nueva alternativa de financiación que permite:
• Negociar cheques propios y recibir cheques endosables,
• Acceder a tasas similares a las obtenidas por grandes empresas por contar con el aval de una SGR,
• Mantener al librador y a la PyME beneficiada en el anonimato, ya que la que cotiza en Bolsa es la SGR,
• Equiparar tasa y comisión con todos los clientes de la PyME y
• Acercar a la empresa al prestigio y seriedad que implica el mercado de capitales.

3. SISTEMA DIRECTO
Sólo se admite cuando son presentados por sus beneficiarios, comitentes vendedores, cuyo asiento principal de negocios registrado se encuentre localizado dentro del ámbito geográfico del mercado en que se negocie, o su zona de influencia.

Esta modalidad es más riesgosa y para operar en deben cumplirse los recaudos establecidos en la Resolución General N° 480 de la Comisión Nacional de Valores (CNV), sin embargo, ha tenido más aceptación en las plazas del interior del país que en Buenos Aires.

Este sistema es mucho más ágil pero como contrapartida, las tasas de descuento a las que se accede son más elevadas.

Aquí, Ud. concurre a un Agente de Bolsa y entrega los valores que ha recibido de sus clientes para que aquél los negocie en el recinto bursátil y luego, le rinda el efectivo menos la tasa y la comisión.

Costos:
Los costos a tener en cuenta son varios, los que sumados permiten obtener el Costo Financiero Total (CFT) de la operación, el que no sólo involucra la tasa de descuento nominal sino además, los gastos y comisiones de los diversos operadores. En el siguiente ejemplo se observa cómo se calcula dicho costo:

Si Ud. va a negociar $50.000 en CPD a una tasa nominal anual del 10%, pero con un plazo de pago de los valores a 120 días, tiene que la tasa nominal proporcional aplicable es del 3,29% ($1.643,84).

Ese monto se descontará de los $50.000 de sus valores, junto con el IVA, la comisión de la SGR (en el caso del sistema avalado), la comisión del Agente de Bolsa y los honorarios de nuestro Estudio.

Así, el efectivo que va a obtener es el resultado de restarle a los $50.000 todos los rubros señalados. Supongamos que la suma total de los costos e intereses (CFT) asciende a $3.000. En ese caso, el efectivo que obtendría es $47.000. Si compara el CFT ($3.000) con el efectivo que obtuvo ($47.000), obtiene la tasa de descuento real, la que equivale al 19,415% anual, la que trasladada al plazo de 120 días, equivale a una tasa real total del 6,38%.

Esa es la tasa real de descuento que obtendría Ud. por negociar sus CPD en el Mercado de Capitales, ganando además en prestigio para su empresa por negociar en la Bolsa de Comercio, mejores condiciones de contratación y negociación comercial con sus proveedores y mejor situación financiera a corto plazo por mayor liquidez producto de adecuados niveles de efectivo en caja.